发布日期：2022-12-27
ESG科普|ESG如何评级？
ESG科普|ESG如何评级？
发布日期：2022-12-19 10:11
一家企业的ESG评分，对投资人与资管机构的有着最为至关重要的指导作用，甚至是最为核心的指标之一。ESG评级可以在一定程度上弥合投资者与企业的信息不对称，进一步帮助投资者理解一家企业潜在的、难以量化的风险。
ESG评级包含三个基本步骤：首先，评级机构按照标准制定者给出的框架与基本原则，制定自身评级体系;随后，通过公司公开公告、主动信息披露、公开媒体渠道、专业数据机构、发放问卷等渠道获取ESG相关信息与数据;最终，评级机构基于自身建立的评级体系为企业打分，对外公布ESG评级结果与评分。
ESG评级的参与者可大致分为三方：
标准制定者：各类国际组织以及交易所负责给出基本的ESG框架，公布相应的披露标准/相关原则;
数据提供者：负责提供并加工数据，为评级机构提供用于打分的底层数据;
评级机构：负责针对企业给出ESG评级。
下面，我们列举几个当前主要国际组织及其发布的ESG相关原则指引：
GRI Standards
全球报告倡议组织(GRI)是由美国的一个非政府组织“对环境负责的经济体联盟”(Coalition for Environmentally Responsible Economies，简称CERES)和联合国环境规划署(United Nations Environment Programme，简称UNEP)共同发起的，秘书处设在荷兰的阿姆斯特丹的非营利性组织。
该组织所颁布的《GRI标准(GRI Standards)》是当前全球应用最为广泛的可持续发展报告框架，包含：
三项通用准则(universal standards)：
“GRI 101基础”、“GRI 102一般披露”、“GRI 103管理方法”;
具体议题准则(topic—specific standards)：
包括“GRI 200经济议题披露”、“GRI 300环境议题披露”与“GRI 400社会议题披露”等议题标准，共涵盖公33个细分议题，每个细分议题则进一步包括30~50个指标，且处于持续更新之中。
GRI标准最大的特征为模块化的结构，不同主题、不同行业可独立使用，也可组合成功更加复杂和完整的ESG报告。GRI给出的指标引导十分详细，可量化成都高，对投资者进行ESG分析比较友好。往期数据显示，截至2018年年末，全球80%以上的大公司采纳了GRI标准。
ISO 26000
ISO 26000是国际标准化组织(ISO)起草制定的社会责任指南(Guidance on Social Responsibility)的技术编号。
不过与ISO发布的大多数标准不同，ISO组织并不对符合指南要求的社会责任报告提供认证，仅将其作为一种指导性文件提供给企业用作参考。
TCFD四要素气候信息披露框架
该框架由气候变化相关财务信息披露工作组(Task Force on Climate-related Financial Disclosure，TCFD)制定，该组织由G20金融稳定委员会发起成立，其制定的信息披露框架由治理、战略、风险管理、指标和目标四大核心要素组成。
TCFD所设计的框架格外关注气候变化带来的财务影响，强调气候相关风险、机遇及其财务影响之间的相互关系。该指导性框架尤其受到一些大型金融机构的重视。
CDSB环境与气候变化披露框架
该框架由气候信息披露标准委员会(Climate Disclosure Standards Board，CDSB)提出，主要关注环境和气候变化的信息披露。CDSB要求企业在披露环境和气候变化信息时应遵循以下七个原则：相关性和重要性原则;如实披露原则;与主流报告相关联原则;一致性和可比性原则;清晰性和可理解性原则;可验证性原则;前瞻性原则。
CDSB的框架旨在帮助企业解释环境问题如何影响业绩，并协助企业在报告中展示它们如何应对相关风险和机遇。CDSB的信息披露原则比较强，但可操作性不高，缺乏定性和定量相结合的指标体系，但其可验证性原则和报告鉴证程序对规范企业信息披露，避免ESG报告沦为公关宣传有着正面意义。
VRF披露框架
该框架由价值报告基金会(Value ReportingFoundation，VRF)提出，该机构由原本的国际综合报告委员会(International Integrated Reporting Council，IIRC)与可持续发展会计准则委员会(Sustainability Accounting Standards Board，SASB)合并而来，通过整合原有的IIRC综合报告框架和SASB可持续发展会计准则，提供了一套较原始版本更为清晰的ESG框架。
该框架以财务、生产、人力、自然资源、智力和社会关系六个维度为基础，为77个细分行业提供了ESG信息披露标准，对企业的可持续发展报告进行规范。
评级机构方面，自1983年第一家ESG评级机构Vigeo Eiris成立至今，全球已有上百家ESG相关评级机构。海外的 ESG 评级公司发展已经比较成熟，形成了以MSCI、富时罗素、Morningstar 等核心评级机构为中心的ESG评级体系。
下面让我们来看一看几个具有代表性的海内外ESG评级机构——
MSCI ESG
摩根士丹利的ESG评级框架由由3大范畴(Pillars)、10项主题(Themes)、37个ESG关键议题(ESG Key Issues)和上百项指标组成，重点关注公司核心业务与可能带来重大风险与机遇的行业问题之间的交集。根据相对于同行业的标准和业绩，MSCI对上市公司给出从AAA到CCC的评分结果。
MSCI评分的数据主要来自于三个渠道，一是学术机构、政府以及NGO组织提供数据;二是公司自行公开披露的信息;三是媒体提供能的公开信息。同时，MSCI也有与企业进行正式沟通的渠道，可与发行者核对数据的准确性。
Sustainalytics
Sustainalytics的ESG评级体系主要从风险角度出发，根据企业表现进行风险评估，按照风险得分划分风险等级。分数越低则风险水平越低，反之则风险越高。
该打分体系主要由三大模块组成，分别为：企业管理模块、实质性ESG议题模块以及企业独特议题模块。其中的ESG议题模块为核心部分，涵盖企业在环境、社会、管理三个层面中的各类综合指标。
富时ESG指数系列
富时罗素ESG指数系列由富时全球股票指数系列衍生而来。包括FTSE4Good Developed Index(发达市场富时社会责任指数)、FTSE4Good Emerging Index(新兴市场富时社会责任指数)等。
富时ESG的一大特征是会主排除争议行业，如煤炭、军工等，以及可能违反联合国全球契约(UNGC)原则(人权，劳工，环境与反腐败)的公司。
富时ESG指数的评级框架由研究领域中每个公司的四个层级数据组成，包括企业ESG整体评分、环境、社会、公司治理三大核心内容、相应的14项的主题评价及300多项独立的考察指标。14个主题评价中，每个主题包含10到35个指标。富时罗素ESG评级根据14项主题评价，每家企业平均应用125个指标，仅使用公开资料(包括公司季报、和企业社会责任报告等、强制性会计披露，监管文件，证券交易所，非政府组织和媒体)，富时与每家企业单独联系，以检查是否已找到所有相关的公开信息。
国内方面，目前的ESG评级体系均借鉴了海外机构的成熟框架，但也依照A股自身特点做了一些改进。
融绿ESG
商道融绿制定的融绿ESG信息评估体系共包含三级指标体系。一级指标为环境、社会和公司治理三个维度。二级指标为环境、社会和公司治理下的13项分类议题，如环境下的二级指标包括环境目标、环境管理、环境披露及负面事件等。三级指标将会涵盖具体的ESG指标，共有127项三级指标，如劳工政策、员工政策、女性员工、多样化、供应链责任管理等。评估体系分为通用指标和行业特定指标。通用指标适用于所有上市公司，行业特定指标是指各行业特有的指标，只适用于本行业分类内的公司。
被评估公司的正面ESG信息主要来自企业自主披露，包括企业网站、年报、可持续发展报告、社会责任报告、环境报告、公告、媒体采访等。企业的负面ESG信息主要来自企业自主披露、媒体报道、监管部门公告、社会组织调查等。
社投盟ESG
由社会价值投资联盟制定，将评分流程分为“筛选子模型”和“评子模型”两个部分。
筛选子模型是社会价值评估的负面清单，按照产业政策、特殊行业、财务问题、负面事件、违法违规、特殊处理六个方面，对评估对象进行“是与非”的二元判断。
在筛选子模型选出资质达标的上市公司后，评分子模型对这些公司进行量化评分。评分子模型包括三个一级指标、9个二级指标、28个3级指标和57个四级指标。
ESG评级包含三个基本步骤：首先，评级机构按照标准制定者给出的框架与基本原则，制定自身评级体系;随后，通过公司公开公告、主动信息披露、公开媒体渠道、专业数据机构、发放问卷等渠道获取ESG相关信息与数据;最终，评级机构基于自身建立的评级体系为企业打分，对外公布ESG评级结果与评分。
ESG评级的参与者可大致分为三方：
标准制定者：各类国际组织以及交易所负责给出基本的ESG框架，公布相应的披露标准/相关原则;
数据提供者：负责提供并加工数据，为评级机构提供用于打分的底层数据;
评级机构：负责针对企业给出ESG评级。
下面，我们列举几个当前主要国际组织及其发布的ESG相关原则指引：
GRI Standards
全球报告倡议组织(GRI)是由美国的一个非政府组织“对环境负责的经济体联盟”(Coalition for Environmentally Responsible Economies，简称CERES)和联合国环境规划署(United Nations Environment Programme，简称UNEP)共同发起的，秘书处设在荷兰的阿姆斯特丹的非营利性组织。
该组织所颁布的《GRI标准(GRI Standards)》是当前全球应用最为广泛的可持续发展报告框架，包含：
三项通用准则(universal standards)：
“GRI 101基础”、“GRI 102一般披露”、“GRI 103管理方法”;
具体议题准则(topic—specific standards)：
包括“GRI 200经济议题披露”、“GRI 300环境议题披露”与“GRI 400社会议题披露”等议题标准，共涵盖公33个细分议题，每个细分议题则进一步包括30~50个指标，且处于持续更新之中。
GRI标准最大的特征为模块化的结构，不同主题、不同行业可独立使用，也可组合成功更加复杂和完整的ESG报告。GRI给出的指标引导十分详细，可量化成都高，对投资者进行ESG分析比较友好。往期数据显示，截至2018年年末，全球80%以上的大公司采纳了GRI标准。
ISO 26000
ISO 26000是国际标准化组织(ISO)起草制定的社会责任指南(Guidance on Social Responsibility)的技术编号。
不过与ISO发布的大多数标准不同，ISO组织并不对符合指南要求的社会责任报告提供认证，仅将其作为一种指导性文件提供给企业用作参考。
TCFD四要素气候信息披露框架
该框架由气候变化相关财务信息披露工作组(Task Force on Climate-related Financial Disclosure，TCFD)制定，该组织由G20金融稳定委员会发起成立，其制定的信息披露框架由治理、战略、风险管理、指标和目标四大核心要素组成。
TCFD所设计的框架格外关注气候变化带来的财务影响，强调气候相关风险、机遇及其财务影响之间的相互关系。该指导性框架尤其受到一些大型金融机构的重视。
CDSB环境与气候变化披露框架
该框架由气候信息披露标准委员会(Climate Disclosure Standards Board，CDSB)提出，主要关注环境和气候变化的信息披露。CDSB要求企业在披露环境和气候变化信息时应遵循以下七个原则：相关性和重要性原则;如实披露原则;与主流报告相关联原则;一致性和可比性原则;清晰性和可理解性原则;可验证性原则;前瞻性原则。
CDSB的框架旨在帮助企业解释环境问题如何影响业绩，并协助企业在报告中展示它们如何应对相关风险和机遇。CDSB的信息披露原则比较强，但可操作性不高，缺乏定性和定量相结合的指标体系，但其可验证性原则和报告鉴证程序对规范企业信息披露，避免ESG报告沦为公关宣传有着正面意义。
VRF披露框架
该框架由价值报告基金会(Value ReportingFoundation，VRF)提出，该机构由原本的国际综合报告委员会(International Integrated Reporting Council，IIRC)与可持续发展会计准则委员会(Sustainability Accounting Standards Board，SASB)合并而来，通过整合原有的IIRC综合报告框架和SASB可持续发展会计准则，提供了一套较原始版本更为清晰的ESG框架。
该框架以财务、生产、人力、自然资源、智力和社会关系六个维度为基础，为77个细分行业提供了ESG信息披露标准，对企业的可持续发展报告进行规范。
评级机构方面，自1983年第一家ESG评级机构Vigeo Eiris成立至今，全球已有上百家ESG相关评级机构。海外的 ESG 评级公司发展已经比较成熟，形成了以MSCI、富时罗素、Morningstar 等核心评级机构为中心的ESG评级体系。
下面让我们来看一看几个具有代表性的海内外ESG评级机构——
MSCI ESG
摩根士丹利的ESG评级框架由由3大范畴(Pillars)、10项主题(Themes)、37个ESG关键议题(ESG Key Issues)和上百项指标组成，重点关注公司核心业务与可能带来重大风险与机遇的行业问题之间的交集。根据相对于同行业的标准和业绩，MSCI对上市公司给出从AAA到CCC的评分结果。
MSCI评分的数据主要来自于三个渠道，一是学术机构、政府以及NGO组织提供数据;二是公司自行公开披露的信息;三是媒体提供能的公开信息。同时，MSCI也有与企业进行正式沟通的渠道，可与发行者核对数据的准确性。
Sustainalytics
Sustainalytics的ESG评级体系主要从风险角度出发，根据企业表现进行风险评估，按照风险得分划分风险等级。分数越低则风险水平越低，反之则风险越高。
该打分体系主要由三大模块组成，分别为：企业管理模块、实质性ESG议题模块以及企业独特议题模块。其中的ESG议题模块为核心部分，涵盖企业在环境、社会、管理三个层面中的各类综合指标。
富时ESG指数系列
富时罗素ESG指数系列由富时全球股票指数系列衍生而来。包括FTSE4Good Developed Index(发达市场富时社会责任指数)、FTSE4Good Emerging Index(新兴市场富时社会责任指数)等。
富时ESG的一大特征是会主排除争议行业，如煤炭、军工等，以及可能违反联合国全球契约(UNGC)原则(人权，劳工，环境与反腐败)的公司。
富时ESG指数的评级框架由研究领域中每个公司的四个层级数据组成，包括企业ESG整体评分、环境、社会、公司治理三大核心内容、相应的14项的主题评价及300多项独立的考察指标。14个主题评价中，每个主题包含10到35个指标。富时罗素ESG评级根据14项主题评价，每家企业平均应用125个指标，仅使用公开资料(包括公司季报、和企业社会责任报告等、强制性会计披露，监管文件，证券交易所，非政府组织和媒体)，富时与每家企业单独联系，以检查是否已找到所有相关的公开信息。
国内方面，目前的ESG评级体系均借鉴了海外机构的成熟框架，但也依照A股自身特点做了一些改进。
融绿ESG
商道融绿制定的融绿ESG信息评估体系共包含三级指标体系。一级指标为环境、社会和公司治理三个维度。二级指标为环境、社会和公司治理下的13项分类议题，如环境下的二级指标包括环境目标、环境管理、环境披露及负面事件等。三级指标将会涵盖具体的ESG指标，共有127项三级指标，如劳工政策、员工政策、女性员工、多样化、供应链责任管理等。评估体系分为通用指标和行业特定指标。通用指标适用于所有上市公司，行业特定指标是指各行业特有的指标，只适用于本行业分类内的公司。
被评估公司的正面ESG信息主要来自企业自主披露，包括企业网站、年报、可持续发展报告、社会责任报告、环境报告、公告、媒体采访等。企业的负面ESG信息主要来自企业自主披露、媒体报道、监管部门公告、社会组织调查等。
社投盟ESG
由社会价值投资联盟制定，将评分流程分为“筛选子模型”和“评子模型”两个部分。
筛选子模型是社会价值评估的负面清单，按照产业政策、特殊行业、财务问题、负面事件、违法违规、特殊处理六个方面，对评估对象进行“是与非”的二元判断。
在筛选子模型选出资质达标的上市公司后，评分子模型对这些公司进行量化评分。评分子模型包括三个一级指标、9个二级指标、28个3级指标和57个四级指标。
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